移动版

中国宝安:高新技术和生物医药为成长主要驱动力

发布时间:2011-03-23    研究机构:天相投资

2010年业绩概述:公司实现营业收入32.17亿元,同比减少1.61%;营业利润5.24亿元,同比增加4.9%,实现归属母公司所有者净利润3.25亿元,同比增长28.41%。实现每股收益0.30元。分配预案为每10股派分0.2元。净利润的提升主要原因为非经常性损益增加:报告期内公司追回深信泰丰代偿款以及处置长期股权投资导致营业外收入和投资收益同比增加。

房地产业务收入下降。2010年公司主要结算项目有海口“宝安·江南城”三期、海口“宝安·滨海豪庭”、万宁“宝安·椰林湾”一期、惠州“宝安·山水江南”一期等项目,共实现房地产业务营业收入11.88亿元,同比下降29.64%,毛利率为39.13%,同比上升8个百分点,收入下降、毛利提升的原因主要在于调控下公司房地产项目销售情况下降,但是所售项目多位于海南,受益于2010年年初海南房地产市场的景气且品质较为高端所致。公司目前在建拟建权益项目储备建面共约480万平方米,持有物业建面约24万平方米,另外还拥有武汉、鄂州、红安等风景区的经营权,具有较高开发价值和可持续经营能力,但在2011年楼市调控政策持续压制的情况下,公司房地产业务增长前景有限。

高新技术业务发展势头迅猛。2010年公司高新技术产业实现4.7亿元,同比增加61.57%,近三年的增长速度保持在50%以上,毛利率为39.56%,同比上升13个百分点,其中主要为集团控股的深圳贝特瑞公司(51.91%)贡献,2010年贝特瑞在出口业务的带动下销售收入突破4亿元,同比增长40%以上,为10年来最好业绩。关于贝特瑞需要关注以下几点:1、公司位于黑龙江鸡西的石墨产业园于今年正式投产,为公司产能扩张提供基础;2、对于产业上游资源的控制。公司目前在鹤岗探索石墨矿,如能实现矿产自给,将会对公司产生十分积极的影响;3、新产品产业化进程。公司的革命性产品石墨烯已经完成小试,正在进行中试;4、公司具备分拆上市的预期。另外公司2010年分别投资控股了宁波拜特、大地和、新疆鹏远等公司,完善了新能源产业链,我们认为在国家战略性新兴产业政策扶持下,未来公司高新技术产业的高速增长势头仍能持续。

生物医药产业稳步增长。2010年公司医药业务共实现营业收入11.65亿元,同比增长14.10%,毛利率为37.04%,与去年基本持平。其中公司主要控股的上市公司马应龙(30.14%)2010年实现扣除投资收益后的净利润为9703万元,同比增长18%,主要源于痔治类产品的毛利率提升及肛肠医院诊疗业务、药妆业务的高速增长。另外集团所属大佛药业报告期内主营业务保持增长势头,产品线进一步丰富。在随着新医改的实施以及医药市场日趋集约化和开放化,公司未来医药产业的稳定增长是可以预期的。

创投业务将受益于“新三板扩容”。2010年公司旗下中国风投公司(49.56%)完成了15个风投项目的投资,协助9家企业启动了上市工作,其中维尔利已于今年3月份于创业板上市,铁汉生态已过会,正在推进IPO。

2011年1月14日,证监会主席尚福林提出“新三板扩容”将作为年内证监会主导工作之首,公司的创投业务将受益于更多政策、资金支持、退出渠道的拓宽、上市进程加快等利好。

股权激励助推公司成长。公司于2010年启动股权激励草案,拟向195位激励对象以14.60元的行权价格授予不超过7500万份的股票期权,行权条件ROE最高为8%,净利润每年同比增长速度要保持在20%以上,公司2007年以来ROE一直保持在10%以上,我们认为ROE指标的完成难度不大,而业绩增速在传统业务保持稳定的前提下,高新技术业的高增长是公司未来实现顺利行权的最大看点。

资金面健康。截止2010年地公司账面现金为16.43亿元,较年初增长5.1%,账面现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.6,短期无偿债压力。预收款项7.23亿元,较年初增长42.13%,为2010年房地产收入的60%,2011年房地产业务保障度不高。扣除预收款项后的真实负债率为55.74%,长期财务结构并不高。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.36元和0.40元,以昨日收盘价19.90元计算,对应的动态市盈率分别为55倍和50倍。不具备估值优势,但公司题材众多,涉及新能源及医药等多个高成长产业,且可能有子公司分拆上市,应享受一定的估值溢价,维持“增持”评级。

风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期。

申请时请注明股票名称