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中国宝安(000009):贝特瑞精选层即将开板 公司价值重估

时间:20-07-13 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

贝特瑞在锂电材料领域具备非常高的产业地位,精选层即将成功发行,我们将贝特瑞目标市值设为340 亿元,采用分部市值估值法,我们同样提高中国宝安(000009)的目标价。

投资要点:

上调目标价至12.88元,维持增持评级。子公司贝特瑞新三板精选层即将开板交易,我们给予目标市值340 亿元,公司另外持有上市公司马应龙29.5%的股权,我们采用分部市值估值法,给予公司目标市值332 亿元,对应股价12.88 元。维持2020-2022 年盈利预测0.13、0.17、0.20 元,提高目标价至12.88 元(+2.88),维持增值评级。

贝特瑞具备非常高的产业地位,目标市值340 亿元。我们在深度报告《贝特瑞:全球绝对领先的正负极材料供应商》中,详细的阐述了贝特瑞在锂电材料中的产业地位,负极连续7 年全球第一,磷酸铁锂国内排名第二,高镍三元排名第三,硅碳负极国内第一,客户几乎囊括了全球所有锂电巨头。尤其是近期公司的高镍正极通过了松下、SK的认证,进入批量供应阶段,带来巨大的弹性,因此我们设定贝特瑞的目标市值为340 亿元。

分部市值估值法,公司目标市值332 亿元。公司持有贝特瑞75.5%股权,对应257 亿元市值;持有马应龙29.5%股权,我们假设当前马应龙的114 亿元市值合理,对应市值34 亿元;公司的房地产业务按照行业可比公司1.55 倍PS,对应市值41 亿元,因此公司合理市值应该为332 亿元。

催化剂:贝特瑞新三板精选层开板交易

风险提示:公司地产业务下滑,其他孵化项目不成功