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中国宝安(000009):手握贝特瑞核心资产 治理优化整装待发

时间:21-08-08 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司产业集群效应明显,粤民投助力公司治理优化。作为老牌的投资控股型企业,发展四十余年以来,公司具备较强的跨产业运作的协同组织能力,以及相关资源的整合能力,业务横跨高新技术、生物医药、房地产三个领域。粤民投持股13.3%成为第一大股东,推动公司治理持续优化。

控股子公司贝特瑞系电池正负极供应商龙头。

负极市占率第一:2018 年贝特瑞负极市占率16%位列全球第一,领先第二名1-2pct;2019 年贝特瑞高镍三元正极材料出货量位列第三。

产能快速扩张:贝特瑞2020 年正负极产能4.2/10 万吨;预计2021-2023年贝特瑞正极产能4.2/4.5/9.5 万吨,负极产能17/23.5/32 万吨。

深度绑定优质海外客户:贝特瑞客户包括松下、三星SDI、LG 化学、宁德时代等,下游60%为海外电池厂;2020 年松下贡献营收占比由8%快速提升到26%,是松下供特斯拉用圆柱电池的主要供应商。

以量补价,营收持续高增:2018-2020 年贝特瑞负极材料单吨净利为0.66/0.57/0.4 万元/吨,趋势与价格走势基本一致,价格下降叠加2020年期间费用率相对较高,导致2020 年单吨净利下滑较大,预计随着未来产能和出货提升形成规模效应,以及连续石墨化投产应用节省大量直接成本,单吨净利将有所回升。

预计2021-2023 年贝特瑞营收82.2/133.8/202.3 亿元,归母净利润13.1/23.4/33.7 亿元;预计2021-2023 年中国宝安(000009)营收149.3/208.4/286.7 亿元,归母净利润8.8/17.2/23.2 亿元,对应最新收盘价PE 79/40/30 倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期;正负极材料出货量不及预期