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中国宝安:房地产、新能源、生物医药并驾齐

发布时间:2009-04-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读: 大股东、机构投资者股东结构改善是公司快速成长的催化剂。

投资要点:

08年0.19元基本EPS,扣除非经常性损益后EPS 为0.2 元,低于预期。

营业收入28.9亿,净利润2亿,分别增长48%和-13%。业绩低于我们预期的主要原因是房地产结算进度低于预期。拟10 送0.5 派0.30 元。

我们2月3日重点推荐公司后得到市场认可,机构投资者成为主要股东。

08年经常性主业净利润成倍增长。07 年因出售法人股贡献4.35 亿元投资收益,08 年则没有这块收益,因此主业净利润从07 年的亏损9100 万增长到08 年盈利2.44 亿元。

09年1季度0.06元基本EPS。营业收入8.7 亿,净利润0.65 亿,分别同比增长73%和-26%。下降的原因还是在于08 年出售解禁法人股。

房地产、新能源和医药三大主业并驾齐驱。三者08 年分别实现营业收入15.5 亿,1.9 亿和8.4 亿元,分别贡献总收入的53.6%,6.5%和29.1%。

其中,医药公司马应龙08 年净利润0.8 亿元,占公司净利润的12%。

财务安全,负债水平低,为09 年开始的业务扩张奠定了良好基础。08年和09 年1 季度扣除预售房款后的真实负债率分别为45.8%和44.5%。

“开发+出租”的房地产业务结构,拥有开发项目储备185 万平米和上海宝安大厦等13 万平米可租面积。开发类项目分布于深圳、武汉、惠州和海口,其中珠三角占21%,海南占45%,武汉占34%。

农场、林业等资源丰富。海南澄迈和三亚分别有2080 亩和884 亩农用地,地价成本约1.6 万/亩。从化、连州等地有54 万亩山林地承包协议。

公司是房地产板块中的创投先锋。持有中国风险投资公司36%的股权。

锂电池正负极材料的标准制定者和行业龙头。控股55%的贝特瑞公司是锂电池碳负极材料和磷酸铁锂正极材料龙头,前者国内第一,全球第二;后者国内第一。控股75%的天骄公司三元正极材料08 年销量全国第一。

据媒体介绍,贝特瑞一季度产销两旺,其中,深圳区域收入同比增长86%,净利润增长262%。新增三星、LG 等国内外至少27 家合作客户。

预计 09 和10 年EPS 分别为0.41 元和0.57 元,另新能源预计贡献0.08元EPS,维持公司增持评级。

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