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中国宝安:房地产和新能源的价值明显低估

发布时间:2010-09-06    研究机构:湘财证券

未来将形成三足鼎立格局:房地产业务目前是宝安营业收入的第一支柱,占比超过50%。我们认为,公司未来有望形成新能源、房地产和生物医药三足鼎立的格局。新能源业务将成为成为公司新的增长极。

房地产目前仍为主要支柱:我们认为,房地产业务仍将是公司未来3年的最主要利润支柱。公司目前房地产业务共拥有360余万平米权益可售面积。公司在房地产业务上具有三大优势:(1)项目储备充足,潜在土地资源非常丰富;(2)地价成本低,毛利较高:公司目前土地储备的平均楼面价在900元附近,而平均售价超过7000元/平米;(3)主要布局二三线城市,主推江南城系列。

我们预计公司房地产业务10~12年将分别结算15.6万平米、21.7万平米和33.3万平米。预计公司10~12年将分别实现结算收入11.42亿元、18.44亿元和28.42亿元,贡献EPS0.19元、0.34元和0.47元。

新能源汽车产业布局完整,实力雄厚:公司目前已基本完成新能源汽车产业链布局。公司旗下(1)贝特瑞公司负极材料市场占有率约为50%,排名国内第一、全球第二。贝特瑞已通过中小板的上市辅导,预计2010年内将在中小板成功上市;(2)天骄公司主营的三元正极材料2008年销量655吨,居国内第一,市场占有率高达30%-40%;(3)宁波拜特的电池测控技术在国内首屈一指。总体来看,公司2010年新能源相关业务可贡献EPS 0.12元,而未来两年可实现年均75%的增长。

生物医药业务:公司目前持有上市公司马应龙30.14%的股权,通过收购控股及合资等方式,形成了安徽精方药业、深圳大佛药业、马应龙大药房、马应龙国际等组成的企业集群,初步形成了集团化经营格局。

首次给予公司“买入”评级,综合RNAV为14.85元/股。我们分别从中国宝安(000009)净资产重估价值和盈利情况两方面来考虑公司的估值,我们认为公司目前价值明显低估。(1)从净资产重估的角度来看:房地产开发业务RNAV为8.18元;新能源业务RNAV值为4.01元;生物医药我们这里只计算马应龙药业的市值,RNAV为2.03元;另外公司持有三家上市公司的RNAV为0.63元。中国宝安综合RNAV为14.85元;(2)从盈利角度来看:我们预计10年房地产业务将实现EPS 0.19元,新能源业务实现EPS 0.12元,生物医药业务实现EPS 0.13元,分别给予10年15X,50X和40X的PE,对应估值分别是2.91元,6元和5.39元,中国宝安合计估值为14.31元。我们预计公司10~12年的EPS分别为0.45、0.70和1.02元,9月3日现价11.96元,对应PE分别为15.38X、9.95X和6.8X。我们认为公司目前股价明显低估,首次给予“买入”评级,首次目标价15元。

风险提示:后续出台严厉的税收政策和加息;房地产市场调控效果超预期。

申请时请注明股票名称