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中国宝安:投资型公司也有春天,估值折价有望消除

发布时间:2010-11-02    研究机构:平安证券

中国宝安(000009)旗下拥有高新技术、房地产、生物医药三大业务板块,控参股马应龙药业、深鸿基等20余家企业。前2大股东深圳市富安控股有限公司、深圳市宝安区投资管理有限公司持有中国宝安15.2%的股权。

激励对象为261人,含本部及主要子公司核心骨干,不含贝特瑞、深圳天骄科技:本次股权激励对象总人数为261人,占员工总数的4.94%左右,其中9名高管获授的股票期权涉及标的股票总量占本次股票期权授予总量的35%。我们注意到,本次激励对象包含了中国宝安本部及其主要子公司高管及核心骨干,其中包括新能源业务领域的宁波拜特测控、深圳大地和。但不包括新能源板块的贝特瑞、深圳天骄科技,主要是这两家公司具备分拆上市条件,后期可能单独上市。已经上市的马应龙、深鸿基也不在激励对象之列。

行权条件为净利润未来5年年均复合增长20%以上。本激励计划授予的股票期权的行权价格为14.6元,为2010年11月1日之收盘价。股权激励授予在2010—2014年的5个会计年度中,分年度进行业绩考核并行权,每个会计年度考核一次,以达到业绩考核目标作为激励对象的行权条件。各年度业绩考核目标见图表1表。

按该行权条件,中国宝安未来5年净利润年均复合增长20%。参考历年公司ROE,公司ROE的行权条件宽松。

投资型公司也有“合力”,后期协同效应可期。中国宝安一直颇具投资型公司风格,事实上,公司也涉足多个领域,控参股多家子公司。近年逐步确立三大主业,剥离亏损业务。本次股权激励计划实施将极大健全公司激励机制,确保上下齐心形成发展合力,将各子公司的自身利益都融入到中国宝安的未来发展中,有利于公司发展目标的实现,更有利于投资者的利益,对公司历史意义重大。

公司立足高新技术、地产、生物医药三大板块,实施股权激励后,更有望“老树发新芽”焕发蓬勃生机。

公司地产及生物医药发展态势良好,后期将稳定成长,为公司价值提供安全边际,据测算,地产业务价值9.62元(RNAV)、生物医药业务价值3元,则传统业务价值为12.62元。新能源产业链布局较完整,拥有从矿产资源到电池材料、电机电控等较为完整的核心零部件资源,新能源板块将成为公司跑的最快的“马车”,以早日实现中国宝安三大主业“三足鼎立”的战略构想。

我们预计中国宝安2010年、2011年每股收益分别为0.45元、0.67元。其中:公司新能源业务2010年、2011年为公司贡献EPS分别为0.1元/股、0.15元/股。最谨慎地预测,中国宝安安全价值应为:9.62元(地产)+3元(生物医药)+5元(新能源)=17.62元。随着地产板块企稳,中国宝安价值更有望超越我们的预计。

申请时请注明股票名称